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整頓創業板宜徹底透明化 2017-02-10
17:21
最近市場熱話非創業板莫屬。先有港交所(0038 8)計劃就第三板及創業 板改革進行市場諮詢,不用等候上市架構諮詢結果;最 近就有兩間準創業板上市公司,在上市前 突然被監管機構煞停,要延後上市,引起市場高度關注 證監是否正式介入,加強其擁有新股審批 生殺大權的角色。   毫無疑問,香港證券市場淪為賭場、充斥「老千 股」等惡名,都是源於創業板的配售上市制 度。容許以全配售方式上市本來是一項德政,這制度可 以讓較少市值的公司,不用以高成本的公 開發售方式上市集資,令到更多成長企業可以上市。

  *德政變質*

    但這項德政經過多年來發展,已經被一班「大鱷」 濫用至大為變質。他們利用《創業板上市 規則》第11﹒23條的漏洞,即上市時最少要由10 0名公眾人士持有股票、持股量最多三名 公眾股東不得持有超過公眾發行股數50%,去輕易製 造貨源歸邊,這些新股在上市當日出現較 招股價升10倍亦是等閒事。

  上月證監會與港交所就創業板歪風發出聯合聲明及 指引後,上周起終於正式出招,兩隻以配 售方式上市的準創業板新股,都在上市前一日被煞停, 發出公告表示要延遲上市。公告內沒有確 實說明被煞停的原因,僅表示「因應監管機構就創業板 上市規則第11﹒23條的規定作出查詢 」。

  筆者沒有內幕消息,但以常理推斷,這兩間公司既 然是配售上市,肯定是監管方面(未知是 上市科還是證監會)主動要求公司及保薦人等就公司配 售情況,特別是公眾股東分布作詳細交代 。

  *幕後操控*

    只要打開過往成功配售上市公司的記錄,不難發現 上市保薦人都是用盡上市規則的限制。例 如規限是最少100名公眾股東,大多數配售上市公司 一上市時,公眾股東人數多是110至 130;法定要求持股最多三名股東,不能佔公眾持股 50%,碰巧大多數持股最多的三名股東 剛剛好在49%左右。如果再看看整體配售結果,雖然 「一手黨」佔去了大多數,但絕大部分, 甚至是九成以上持股,卻集中在10多20名股東持 有,這自然會令到該些股份一上市就貨源歸 邊,股價舞高弄低,都離不開「幕後玩家」一手操控。   監管當局近日的做法,無可否認會令到這批「幕後 玩家」有所警惕,也呼應了改革上市架構 諮詢時外界呼籲加強執法的要求;但要解決當前問題, 是否單靠這種毫無透明度、只講求幕後監 管的模式便可以?

  *撥亂反正*

    我多次在不同場合提出,要改變現時的上市要求, 包括擴大最少股東人數至300人,人數 多了,要合謀就變得困難。另外亦同時亦要將配售結果 完全透明化,甚至考慮公布配售結果名單 ,讓公眾把一眾幕後玩家暴露人前,再自行判斷這些股 份股權是否過度集中,是否有被操控可能 ,讓投資者自行評估風險承受能力而作出投資,這樣才 能體現自由市場的精神。

  最後,現時的上市制度需如何改革,致力吸納新經 濟體股份上市,也是刻不容緩,需要加以 面對的問題;因為市場不能只有監管沒有發展,且我們 也要確保各項監管規定與時並進,不會成 為市場發展的絆腳石。

《立法會金融服務界 議員 經濟民生聯盟副主席張華峰》

 


 



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